摘要
11月份的CPI报告相对平静。汽油价格下跌和适度的食品通膨将本月整体CPI涨幅限制在0.1%。剔除食品和能源价格，核心CPI上涨0.3%，符合普遍预期。侭管下降的驱动因素发生了变化，但核心商品价格继续下降，而由于住房、医疗保健和交通运输的通膨加快，核心服务通膨在11月份比10月份略有上升。
11月的CPI数据可能不会对本周的FOMC产生太大影响。寻找下行惊喜的鸽派没有看到一个成為现实，但一个讨厌的上行冲击也被避免了。纵观逐月波动，通膨继续向联准会2%的通膨目标回归。也就是说，物价成长仍然离2%很远，央行可能还不会宣布胜利。我们怀疑FOMC将维持货币政策不变，并专注于Q1劳动市场和通膨数据，以确定其下一步行动。我们第一次降息的基本情况仍然是2024年6月。
油价下跌抑制了CPI
11月消费者物价指数上涨0.1%，略高于彭博共识预测。剔除食品及能源价格，当月核心通膨率為0.3%，符合预期。与一年前相比，标题CPI通膨率為3.1%，而同期核心CPI上涨了4.0%。在新冠肺炎疫情攻击前不久，2019年12月的整体和核心CPI通膨率较去年同期均為2.3%。
11月份能源价格的大幅下跌抑制了月CPI通膨。继10月下跌5.0%之后，11月汽油价格下跌6.0%。能源服务通膨率较高，為1.7%，主要受电价上涨(+1.4%)及公用事业瓦斯上涨(+2.8%)的影响。食品价格通膨较9月略有放缓，11月份為0.2%。餐厅用餐价格的上涨速度持续快于杂货店的价格，这与本轮周期早期的趋势有所不同。
剔除食品和能源，物价成长显示近期潜在通膨率变化不大。 11月核心CPI上涨0.3%，3个月年化率维持在3.4%不变。
在引擎盖下，核心商品与服务之间的分野依然存在。核心商品价格连续第六个月下降。侭管二手车价格上涨(+1.6%)，但11月份下降了0.3%，因為黑色星期五延长交易有助于推动电子产品价格下跌(-2.7%)、服装价格下跌(-1.3%)、休𫔮用品价格下跌(-0.6%)和家居用品价格下跌(-0.4%)。展望未来，二手车价格似乎将延续下跌趋势，而假日购物类价格似乎不太可能重複11月的下跌步伐。透过各种子类别的起伏，核心商品价格的趋势在未来几个月可能会保持温和的通货紧缩，主要是由较低的汽车价格导致的，但不是全部。
另一方面，核心服务通膨率在11月略有上升，继10月上涨0.3%后，11月上涨0.5%。房屋通膨持续缓慢而非急剧放缓，主要房屋(主要住宅的租金和业主等价租金)价格增长在11月份连续小幅上升(0.5%)，但同比继续下降(10月份為6.9%，之后為6.7 %)。在其他服务中，医疗保健成本在医生服务反弹的带动下上涨，而旅游服务(主要是离家住宿和机票)的跌幅没有那麽大。然而，有迹象表明，车辆价格的稳定𫔭始為机动车辆保险价格上涨率带来一些缓解(11月份上涨1.0%，為2月份以来的最小涨幅)，而机动车辆维修、娱乐服务、学费和其他个人服务相对于每个类别的近期月度趋势也有所放缓。
整体而言，通膨率持续回落至联准会2%的目标水准。自2022年11月以来，CPI通膨率年减了4.0个百分点。在过去的一年中，能源价格的大幅下跌对通货膨胀的影响最大，但其他主要类别的价格增长已经放缓，包括食品、核心商品、住房和其他核心服务。侭管对消费者来说，物价水平仍然高得令人沮丧，自冠状病毒肺炎𫔭始以来已经增长了19%，但变化速度的放缓至少与联准会朝著稳定的通膨环境取得进展是一致的。
然而，侭管过去一年通膨显著放缓，但无论是在整体还是核心基础上，价格增长都继续高于联准会的预期水准。我们预期未来一年通膨将进一步放缓，因為需求成长放缓，供应状况改善将限制投入成本成长，并传导至消费者价格。然而，随著供应链和劳动力的正常化，未来的进展可能会更慢，这使得需求在降低通膨方面变得更加重要。
在我们看来，今天的CPI报告可能不会对本周的FOMC会议产生有意义的影响。侭管整体数据下有一些杂音，但总体来看，通膨稳定但颠簸的下行趋势仍在。鉴于这种趋势，我们认為FOMC将在12月的会议上保持不变，专注于Q1通膨和劳动力市场数据，以指导何时降息是合适的。只要通膨在2024年持续放缓，降息应该会在明年实现，降息的速度取决于美国劳动市场的弹性(或缺乏弹性)。
